Pfizer: виагра для инвестора

Павел Пахомов, Алина Шайдурова, Financial One

Биофармацевтический сектор сегодня переживает не самые лучшие времена. Индекс DRG (NYSE) и биотехнологический индекс NASDAQ (NBI) в июле прошлого года впечатлили инвесторов историческими максимумами: DRG достиг 604,4 пункта, а NBI – 4003,21 пункта. За последние пять лет индексы взлетели на 500% и 300% соответственно, в то время как NASDAQ вырос на 100%, а S&P 500 – «всего лишь» на 70%. Однако после черного понедельника 24 августа 2015 года в биотехнологическом секторе началась серьезная коррекция, и за последние 10 месяцев индексы снизились на 14% и 34% соответственно.

Казалось бы, фармацевтический гигант Pfizer, будучи неотъемлемым компонентом индекса DRG, в первую очередь должен определять движение рынка. Однако компания со 160-летней историей, ставшая в начале 20 века лидером в производстве лимонной кислоты и поливитаминных комплексов, а впоследствии спасшая миллионы жизней с помощью пенициллина, сегодня продолжает спасать не только мир, но и надежды инвесторов по поводу будущего биотехнологической индустрии.

Главный повод для оптимизма – отчетность Pfizer. Она хоть и противоречивая (ожидания рынка оправдались только по выручке), но все же обнадеживающая на общем секторальном фоне. Выручка компании снизилась на 4,3% до $10,86 млрд, в то время как чистая прибыль подросла до $2,37 млрд по сравнению с $2,32 млрд годом ранее.

Прибыль на акцию составила 38 центов, что оказалось на цент выше прошлогоднего значения. Вроде бы изменения незначительные, но все же Pfizer стоит похвалить за финансовую устойчивость: долговая нагрузка сравнительно невелика, а показатели рентабельности остаются стабильными, несмотря на снижение выручки. За последний месяц акции поднялись в цене почти на 13%.

Большая радость для инвесторов – это, конечно же, стабильные дивиденды. Pfizer обеспечивает своим акционерам дивидендную доходность в размере 3,6%, чем не могут похвастаться даже такие гиганты биотехнологического сектора, как Gilead Sciences и AbbVie.

Стабильность компании во многом обеспечивается также и широкой географической диверсификацией: Pfizer продает препараты по всему миру, включая крупные рынки Северной Америки, Европы, Японии и Китая. Однако, пожалуй, самое многообещающее изменение в организационной структуре компании – это объявление о разделении бизнеса на стабильный и инновационный. Особого оптимизма добавляет то, что в рамках инновационного сегмента будут сконцентрированы все разработки в области онкологии, которые становятся ведущим драйвером развития компании.

Вообще, инновационность – это яркая черта Pfizer. Один из новых препаратов, Xalkori, уже спасает миллионы взрослых и детских жизней от рака, а сейчас происходит активная работа над веществом Bococizumab, применяемым для лечения сердечно-сосудистых заболеваний. Компания ежегодно инвестирует порядка $7,5 млрд в научные исследования, и на данный момент около 100 препаратов находятся на разных стадиях клинических испытаний. В прошлом году выручка от продажи лекарств, разрабатываемых в рамках инновационного сегмента, составила $26,8 млрд, или 55% от общей выручки. Пятерка лидеров продаж в сегменте – пневмококковая вакцина Prevnar ($6,245 млрд), Lyrica для лечения эпилепсии ($4,839 млрд), препарат для лечения ревматоидного артрита Enbrel ($3,333 млрд), Lipitor для снижения уровня холестерина в крови ($1,86 млрд), а также знаменитая Viagra ($1,297 млрд).

Однако и это еще не все. Pfizer активен не только в научной, но и бизнес-среде. За свою историю компания пережила множество сделок слияний и поглощений.

В прошлом году за $15 млрд была приобретена компания Hospira, что позволило Pfizer нарастить свой портфель инъекционных препаратов-дженериков и биоаналогов, являющихся копией биотехнологических лекарств. Данная покупка позволила резко снизить себестоимость множества выпускаемых препаратов.

В этом году рынок очень ждал слияния Pfizer с еще одним гигантом – компанией Allergan. Сделка оценивалась в $150 млрд, однако в апреле она была приостановлена американскими регуляторами, в результате чего Pfizer вынужден был выплатить Allergan неустойку в размере $150 млн. Рождение самой крупной в мире фармацевтической компании не состоялось по причине недовольства американских властей тем, что Pfizer намеревался воспользоваться ирландской юрисдикцией конкурента. Перерегистрация бизнеса в Ирландии позволила бы Pfizer вдвое сократить налоговое бремя. К большому сожалению ее акционеров, сделать это пока не удалось.

Однако компания продолжает развиваться и бороться за свое место под солнцем: в третьем квартале текущего года завершится приобретение производителя дженериков Anacor Pharmaceuticals Inc. за $5,2 млрд ($4,5 млрд цена сделки и плюс $0,7 млрд долги Anacor). Кстати, Pfizer всегда достаточно щедра при покупке рыночных активов. Так и в этот раз Anacor Pharmaceuticals Inc. (ANAC) приобретен с 55-процентной премией к рынку.

Немного испортило общую позитивную картину рейтинговое агентство Moddy’s, которое еще 16 апреля в связи с сообщением о сделке понизило прогноз рейтинга Pfizer со «стабильного» до «негативного». Аналитики прогнозируют снижение денежных средств из-за возможного выпуска долговых обязательств. Однако рынок отреагировал на это сообщение умеренно негативно – рост акций компании временно прекратился, но падения котировок все же не наблюдалось.

Инвесторы, по-видимому, понимают, что новое приобретение позволит Pfizer расширить портфель лекарств и добавит в него многообещающий препарат для лечения атопического дерматита (экземы) Crisaborole, испытания которого должны завершиться в начале 2017 года. По прогнозам Pfizer, новый препарат способен принести до $2 млрд годовой выручки.



Акции компании Pfizer уже несколько лет находятся в диапазоне между $28 и 36. На уровнях $27,5 – 28 есть очень сильная поддержка. Последний раз к этим уровням бумаги подходили в ноябре 2015 – марте 2016 года на фоне неопределенности и возможных рисков, связанных со сделкой с Allergan. Однако как только сделка сорвалась, акции тут же вернулись к привычным уровням в районе $33. Мы видим, что цена уверенно «тянется» к своим многолетним локальным максимумам, находящимся выше $36.

По мнению аналитиков, потенциал роста акций Pfizer велик. Это подтверждает как медианная цель по ним около $38 (при текущей цене около $33 и потенциалом роста почти в 15%), так и отсутствие хотя бы одной рекомендации продавать эти «таблетки роста» биотехнологического сектора. Из 21 оценки в настоящий момент 4 аналитика дают рекомендацию STRONG BUY и 12 – BUY. И только 5 аналитических агентств дают рекомендацию HOLD. Таким образом, позитивные оценки аналитиков, подтвержденные интенсивным развитием компании в рамках наиболее перспективных направлений, таких как лечение онкологических заболеваний и увеличение присутствия на развивающихся азиатских рынках, а также фундаментальные факторы привлекательности старейшего биофармацевтического бренда в мире, однозначно свидетельствуют о чрезвычайной привлекательности этих бумаг. А вы еще не купили акции Pfizer?