Вероника Гаврилюк, газета «Коммерсантъ Украина»
На отечественном фармацевтическом рынке началась волна продаж. Владельцы компаний средней величины готовы поделиться частью бизнеса с портфельными инвесторами для реализации своих инвестпроектов. В отсутствие дешевых займов продажа доли — единственный выгодный вариант привлечения средств для компаний, отмечают эксперты. Тем более что в инвестфондах сейчас достаточно высоко оценивают потенциал вложений в этот рынок.
Лекарства на продажу
В этом году на украинском фармацевтическом рынке было осуществлено сразу несколько сделок M&A с участием международных фондов. «До кризиса фармацевтические компании не продавались,— говорит старший инвестиционный менеджер фонда Horizon Capital Константин Магалецкий. — У их владельцев были высокие ожидания относительно стоимости бизнеса, а достаточно высокая прибыльность позволяла развиваться за счет операционных доходов».
Доли в бизнесе продают владельцы компаний средней величины. В этом году инвестиционный фонд Horizon Capital и банк FMO приобрели долю в «Биофарме», а фонд Europe Virgin Fund L. P. (создан ИК Dragon Capital) совместно с испанской Ucrafarma — пакет акций «Сперко Украина». Ни одна из этих компаний не входит даже в двадцатку по объемам продаж в стране. Сейчас, по словам участников рынка, переговоры о покупке активов ведут еще два фонда. «Мне известно, что инвестиционный фонд FinPoint планирует купить 100% фармпроизводителя второго эшелона. Переговоры находятся в завершающей стадии»,— на условиях анонимности рассказал «Ъ» топ-менеджер на финансовом рынке. О планах инвестировать в фармрынок говорили и в инвестфонде Advent. В обоих фондах от комментариев отказались.
Условия сделок стороны не раскрывают. Однако предположительно Horizon Capital купил свыше 25% «Биофармы» (именно столько составляет стандартная инвестиция фонда), а сумма сделки варьируется в диапазоне от $15 млн до $40 млн. «Сейчас фармацевтические компании оцениваются по мультипликатору 9-10 EBITDA»,— уточняет топ-менеджер одного из инвестфондов. В фонде Advent ранее заявляли, что готовы вкладывать в каждую украинскую компанию от 40 до 120 млн евро, покупая, как правило, контрольный пакет акций. В частности, компания «Исида», по данным «Ъ», была оценена в $50-60 млн.
Участники рынка выделяют еще две сделки — покупку долей харьковских фармпроизводителей «Здоровье» и «Биолек». Их покупателями стали российские бизнесмен Александр Шишкин и компания «Фармстандарт», а продаже акций компаний предшествовал конфликт акционеров.
Планы требуют средств
Многим владельцам фармацевтических компаний были необходимы средства для реализации инвестиционных планов, объясняют в фондах. Это обусловлено их обязательствами по выполнению требований производственных стандартов Good Manufacturing Practices (GMP), отмечает Константин Магалецкий. Как правило, средства для инвестпрограмм компании привлекали в виде долгосрочных займов, но с началом кризиса стоимость обслуживания кредитов сильно возросла, добавляет директор инвестиционно-банковского направления ИК Dragon Capital Юрий Астахов. «Компании могли бы инвестировать в проекты и заемные средства, но это бы сказалось на прибыльности. При этом эффект от инвестиций производители ощутили бы не ранее, чем через 1,5-2 года»,— объясняет эксперт.
На инвестпланы производителей особое внимание обращают и в фондах. В большинстве компаний не раскрывают подробности их проектов, но, например, в «Биофарме», основным владельцем которой считаются структуры народного депутата Василия Хмельницкого (Партия регионов) и бывшего депутата Киевсовета Андрея Иванова, говорят о намерении построить новый завод под Киевом. Благодаря реализации проекта к 2016 году мощности компании будут увеличены в два раза.
Хорошие оценки
Фармацевтический рынок сейчас оценивается фондами как одна из наиболее привлекательных сфер для инвестирования. Среди стран СНГ украинский фармацевтический рынок занимает второе место, уступая лишь российскому. Согласно данным исследовательской компании Proxima Research, розничные продажи медицинских препаратов с 2007 по 2011 год выросли на 23%. По итогам прошлого года они достигли 1,4 млн упаковок на общую сумму 27 млрд грн.
В компаниях уверены, что темпы роста этого рынка еще долгое время останутся высокими — по показателю потребления лекарственных препаратов на душу населения Украина сильно отстает от стран ЕС. Согласно информации отраслевого сайта apteka.ua, в Украине этот показатель в 2010 году (данные по 2011 году до сих пор не публиковались) составил $63, тогда как, например, в Польше — $154, а в Словакии — $254.
Как правило, финансовые инвесторы выходят из проекта через три-пять лет и рассчитывают на трех-, четырехкратный рост цены за этот период, говорит Юрий Астахов. По словам господина Магалецкого, в Horizon Capital рассчитывают, что «Биофарма» заинтересует западные компании, производителей из СНГ, а также инвесторов из Азии и арабских стран, которые пока что слабо представлены на нашем рынке. «При вхождении в новые компании мы ставим перед собой цель вывести их в лидеры в своих сегментах. Поэтому во время продажи ожидаем получить премию за лидерство на рынке, наибольшую среди конкурентов прибыльность, прозрачность, сформированную профессиональную команду»,— добавляют в фонде. В частности, «Биофарма» сейчас является лидером в таких сегментах, как производство препаратов крови, рекомбинантов и пробиотиков. Один из топ-менеджеров на финансовом рынке отмечает, что инвесторов обычно интересуют активы, показатель EBITDA margin которых близок к 25%.
Влияние на дальнейшие сделки M&A окажут и недавние законодательные инициативы правительства. С апреля этого года Кабмин осуществляет программу реимбурсации — возмещает населению стоимость покупки отдельных препаратов. В компаниях ожидают, что эта программа будет способствовать росту продаж лекарственных средств — так происходило на многих рынках в мире. В частности, Кабинет министров уже ввел предельные цены на лекарства против гипертонической болезни и диабета.
Стимулировать сделки M&A может и ужесточение правил импорта препаратов в страну. С 2013 года вступит в силу постановление, согласно которому будет запрещен ввоз лекарств, не имеющих доказательной базы их эффективности. Ранее глава Государственной службы по лекарственным препаратам Алексей Соловьев заявлял, что рынок от этого не пострадает, поскольку препараты сомнительного качества будут в полной мере замещены лекарствами отечественного производства. «В отличие от России, где большинство крупных производителей уже куплены иностранными инвесторами, в Украине все компании из списка топ-10 производителей принадлежат отечественным собственникам, — рассказывает господин Магалецкий.— Это еще одна причина, почему иностранные инвесторы все чаще интересуются украинскими производителями».
